[摘要] 距离国务院总理温家宝首次提出要适时适度进行预调和微调不过几天，银行信贷闸门已悄然松动。
距离国务院总理温家宝首次提出要适时适度进行预调和微调不过几天，银行信贷闸门已悄然松动。一方面，公开市场回笼力度明显减弱，银行间市场利率大幅度回调，传递出宏观政策的微调信号；另一方面，市场传出消息，银行信贷闸门已经开始松动，信贷政策或从11月起出现明显宽松。有分析人士甚至预计，在本周10月经济数据发布后，货币政策或将明显转变，不排除再度祭出利率和准备金率两项重要工具。
公开市场传递微调信号
继印尼、巴西、澳大利亚等国降息后，北京时间11月3日晚间，欧洲央行也宣布降息25个基点，全球降息潮呼之欲出，国内决策层提出的“预调微调”政策也一步步走向明朗。上周公开市场异动频频，在上周二央行三个月期央票延续10亿元地量规模发行、且暂停正回购操作之后，上周四央行在例行的公开市场业务操作中，仅以价格招标方式发行了10亿元的3月期央行票据，但并未开展正回购操作。这样一来，上周央行仅回笼资金110亿元，在与本周1070亿元到期资金对冲后，实现净投放960亿元。这也是央行在公开市场连续三周净回笼之后，首次实现净投放。
在政策微调信号作用下，反映银行间资金面松紧的货币市场利率，也一改前期利率飙升资金紧张局面，呈现出持续回落的走势。上周上海银行间同业拆放利率持续回落，资金面状况相比上月底宽松许多，如隔夜Shibor和7天利率目前分别降至3.0900%和3.3975%；而在一周以前，由于公开市场持续净回笼，加上财政存款集中上缴，隔夜利率与7天利率一度逼近5%。
分析人士认为，目前央行公开市场操作上的节奏变化，传递出宏观政策的微调信号。中金公司研报分析称，货币政策逐步放松的方向已经确立，11月份流动性将继续改善，主要原因有三：首先，公开市场回笼力度减弱，加上3年期央票的停发，净投放量将高于10月；其次，美元重新走弱推动人民币继续，在短期内有助于外汇占款增量的回升；第三，11月债券供给压力减轻，发行量将低于4000亿元，处于全年较低水平，尤其是国债和政策性银行债的净增量几乎为零。
银行信贷传出松动信号
在公开市场悄然转向的同时，银行信贷市场也传出了松动信号。上周末，有媒体援引权威数据称，10月前20天新增贷款规模在800亿元左右，然而后10个工作日，信贷开始突然发力增长，新增放款接近前20天的信贷量。报道援引中国银行(3.04,0.02,0.66%)一位管理人士的话表示，四大行10月新增贷款规模约为1600亿元，国务院常务会议后，如果大银行贷存比指标合格，就可以适度放款了。
记者为此咨询了广州几家国有大行的内部人士，对银行最近的放贷情况进行了解。建行一位信贷部经理表示，目前银行的信贷政策还“看不出有太大变化”，因为目前还在处理一些“积压了许多没有放款的项目”，此外还有很多新客户正在排队。而工行相关人士也表示，尽管目前额度比此前要略宽松，但是信贷方面变化也不大，尤其是对房地产等被严格限制放贷的行业而言，暂时还没有放松的迹象。
不过上述两位银行人士也均坦言，“信贷放松应该是大概率事件”。国泰君安证券宏观分析师姜超在接受媒体采访时表示，从10月末银行贷款增长加速看，央行在第四季度或将放松信贷控制。11、12月新增信贷或将分别达到7000亿元，相应新增信贷同比多增在今年首次出现连续正增长，信贷政策从11月起或将出现明显宽松。
虽然从目前情况来看，信贷似乎并未在各大行中同步松动，但结构性放松已经出现迹象，政府关于进一步改进小企业金融服务的要求，正逐步体现于商业银行的业务经营中。中国银行的“中银信贷工厂”中小企业全面金融服务、交通银行(4.80,0.03,0.63%)的“融智通”贷、北京银行(10.25,0.02,0.20%)的“小巨人”成长融资方案、中信银行(4.55,0.04,0.89%)的“成长贷”、以及北京银行展出的“创意贷”、“节能贷”……记者注意到，无论是工行、建行等国有商业银行，招商、中信等股份制银行，还是北京银行、宁波银行(10.03,0.02,0.20%)等一些城商行，近来都在不遗余力地对中小企业金融服务进行宣传。一家股份制银行内部人士表示，该行目前已将小微企业贷款作为相关部门及人员考核的最重要标准，贷款流程也得到简化，目前审批时间平均只需5天左右。而另一家国有大行人士则表示，该行针对小微企业建立了贷款审批绿色通道，优质客户还可给予利率优惠。
10月数据或主导政策转向
值得关注的是，信贷政策与经济走势间关系密切，从前两轮政策放松的经验看，货币宽松后信贷宽松的出现，往往对应着经济环比见底回升。在刚刚过去的10月份，PMI指数经历前两个月小幅回升后再次下跌，创下2009年3月进入扩张区间以来值。当时分析人士就认为，10月份PMI指数回落，预示着未来经济增速将继续平缓下降。
由于PMI是先行指标，本周即将发布的10月经济数据将再次验证，国内的需求和通胀是否已经双双回落，而国内的经济形势又是否将一天比一天转冷。日前媒体调查显示，10月CPI同比增速预测均值为5.5%、中位数为5.4%，两项数字均明显低于官方公布的9月数值6.1%。随着CPI同比明显下降，10月PPI增速或许也将放缓。调研数据显示，10月PPI同比增速预测均值为5.8%，中位数为5.7%，同样也较官方公布的9月数值6.5%出现了大幅回落。
与此同时，从外围市场的环境看，“保增长”再次成为全球政府的首要目标。无论是欧洲央行宣布下调25个基点利率，还是G20会议传递出的信号，都说明各国领导人已经达成了共识，各种保增长措施应该会陆续出台。在此背景下，市场分析认为，政策的调整可能会快于人们的预期，特别是信贷政策的松动。而10月经济数据或成为主导政策转向的重要依据，因为如果今年信贷宽松仅滞后货币宽松两个月，提前到11月出现，那么经济环比增速也将提前到11月见底。法兴银行中国经济师姚炜也表示，10月经济数据发布后，很有可能会引发货币政策转变，监管机构或将有选择地下调准备金率，其中中小银行最有可能成为首批下调对象。
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